“中国概念”回归已成普遍趋势。没想到，在线教育领域居然有人开始赴美上市！

今天，51Talk提交了IPO说明书。如果IPO成功，很可能成为2016年第一家赴美上市的中国概念、第一家由“雷军”顺为基金、红杉资本投资的成功上市。在线教育领域首笔投资...

51Talk计划在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场上市，并计划通过本次IPO交易筹集最多1亿美元资金。关注鲸传媒看书！

现金收入和收入大幅增长

2013年至2015年三年，51Talk现金收入分别为3610万元、1.17亿元、3.53亿元。 2016年第一季度，其现金收入为1.548亿元。

收入也呈指数级增长【51Talk赴美IPO】真人外教在线英语学习，未来你能逃脱58市场式合并吗？，分别达到2170万元、5220万元和1.547亿元。 2016年第一季度营收达到7220万元，接近2015年全年营收的一半。

鲸媒体点评：活跃用户向付费用户转化率较高

51Talk的收入大幅增长。 2014年至2015年，收入同比增长196.3%。这与活跃用户数的增加以及单个用户贡献的收入金额密切相关。

鲸传媒在51Talk书中看到，2015年底，其活跃用户数从去年同期的3.5万增至8.65万，同比增长146.8%。今年第一季度的活跃学生人数为10.2万人。付费学生人数从2014年的28,800人增加到2015年的68,500人和2016年第一季度的71,900人。学生人均消费从2014年的4,100元增加到2015年的5,200元，到2016年第一季度，学生平均消费付额达到5900元。

从上面的数字我们可以看出，活跃学生转为付费学生的比例是比较高的。根据说明书中的定义，“活跃学生”是指在一定期限内至少预订了一堂付费课程的学生（无论学生是否来上课，该课程均算作收入）。 “付费学生”是指在一定期限内购买了以下两类套餐中任意一种的学生。

51Talk主要向用户提前收费，提供两种套餐。如果您在购买课程后30天内未预约，则不予。

60学时至720学时。有效期为3个月至3年。在线一对一课程时长25分钟外教一对一的付费套餐，课堂课程时长50分钟（均由菲律宾老师授课）。 25分钟的网课，如果是西方老师授课的话，算4个小时。价格从3200元到18000元不等。学生可在有效期内随时预约上课，​​并提供中文老师授课。

期限从6个月到30个月不等。价格从5000元到13500元不等。会员在有效期内每天只能预约一堂课。

亏损同步扩大

51Talk仍处于亏损状态，2013年至2015年净亏损分别为1779.6万元、1.017亿元、3.27亿元。2016年第一季度净亏损为9925.8万元。

51Talk在书中表示，将继续扩张，因此未来可能会继续亏损。

鲸媒体点评：市场和销量一直在烧钱

现金收入和收入同比猛增，为何亏损也猛增？逻辑是成本的增加大于收入的增加。

这主要是由于运营成本较高，2014年为1.236亿元。到2015年，运营成本增长237.2%至4.168亿元。说明书详细列出了运营成本。我们发现，2015年51Talk的销售和营销费用高达2.973亿元，较2014年同比增长265.9%。

随着规模不断扩大，未来其销售和营销费用将持续增长，这从销售队伍、外包和酬的规模也可以看出。 2013年底销售及营销团队人数为138人，2014年底增至736人，2015年底增至1,837人。该部分人员2015年资福利费用合计为130人万元（上年3080万元）。该费用包含在销售和营销费用中。截至2016年3月31日，共有1936人（其中外包服务人员1205人。2015年底，51Talk也开始外包部分营销和销售业务）。

51Talk透露，其品牌和营销方式包括销售、网络营销、免费试听募和品牌营销。 2015年销售总成本为8580万元，2014年为1910万元。

2015年在线和移动营销费用为人民币8530万元，2014年为人民币3140万元。

募免费课程还涉及教师费用。参加免费班的教师人数从2014年底的219人增加到2015年底的562人，这部分费用也从2014年的420万元增加到2015年的1510万元。与此同时，学生服务和助教费用也从2014年的240万元增加到2015年的1370万元。

由于花钱线下地铁站以及聘请网球明星李娜作为代言人，品牌费用也从2014年的1230万元增加到2015年的6250万元。

80%学生手机预约上课，​​力争“多说英语”

书披露，2016年第一季度，82.3%的用户使用手机订课。这里的用户是指至少使用过一次手机APP的活跃学生数量。

51Talk将继续专注于移动领域。除了51Talk手机APP之外，“说更多英语”免费手机APP将针对可能尚未购买课程包但有兴趣提高英语水平的各种能力的用户。 “我们计划继续通过说更多的英语来吸引更多的用户群体阿卡索，一旦用户群达到相当规模，就会考虑收费。”

鲸媒体点评：内部孵化“多说英语”吸引移动端客户

目前，鲸传媒的授课平台包括“AC在线课堂”平台、51Talk手机APP、多说英语等。

其自主开发的“AC在线课堂”平台包括一些创新功能（在某些方面甚至超越课堂学习），例如交互式白板，允许教师为学生突出显示某些课文。优化青少年学生的心理和认知特征，将游戏化解决方案嵌入到课堂知识点的学习和实践过程中。课堂上，外教可以根据学生在课堂上的表现，发放学习豆来鼓励学生。而且，学生今后还可以在51Talk学豆商城使用学豆作为虚拟货币来交换礼物等。

在手机APP上，学生可以通过移动平台预订和管理课程、提前预览课程、查看课程资料。 2015年第四季度，开始使用虚拟学习小组模式，将英语水平相近的学生放在同一小组中，互相分享和交流学习。

《多说英语》具有常用的人机交互功能来练习口语。口语评分系统会对用户的口语进行评分。 《多说英语》还提供来自真人外教的免费实时一对一语音和文字辅导服务。截至2016年3月31日，累计下载量660万次，注册用户550万，2016年3月月活跃用户130万。

从上课方式来看，51Talk目前有直播、录播、1对1、1对6、1对20、1对50等。

推动K12青少年业务

2016年第一季度，K12学生占51Talk现金总收入的42.2%，而2015年第四季度和第一季度分别为34.8%和24.5%。值得注意的是，2016年第一季度，K12学生购买第一门课程的平均价格为6200元（2015年全体学生人均消费为5200元），K12学生转化率为57.4% 。

销售团队的作也正在向K12学生转移：2015年前三个月销售及营销费用为4910万元，但2016年前三个月增加至9420万元，主要是加强对K12的推广学生。

鲸媒体点评：青年生意更钱

今年4月20日，51Talk发布了“青少年新概念”（NCE）产品，这是一个针对9-15岁青少年的专注于应试和综合听说能力的课程。 20天后，即5月10日，51Talk还推出了针对5-8岁童的北美项目（American Academy）。 51Talk推出北美项目，不仅与本土另一家在线英语VIPKID竞争，也加剧了与老对手VIPABC的竞争。

完成K12课程产品后，51Talk目前所有产品均覆盖5-65岁人群。

针对年轻用户，51Talk提供零基础英语启蒙课程、注重听说能力的经典英语课程、与学校同步的英语课程和应试课程、留学考试相关课程等，比如新推出的K12产品“51Talk青春全能”新概念（NCE）（不仅注重听说能力，还提高阅读、写作和考试能力）即将发售暑期课程。

针对成人，已形成各类英语课程，包括经典英语课程、商务课程、职业发展、生活、旅行、美剧、大学英语提升、备考等。此外，51Talk还提供语音、语法、词汇等特 {MOD}课程，满足各年龄段人群的学习需求。

一些语言培训行业的从业者告诉鲸传媒外教一对一的付费套餐外教一对一的付费套餐，成人在线英语学习并不像青少年语言培训业务那么钱，因为希望孩子成功的父母更愿意花钱。在在线学习方面，成年人比青少年有更强的自制力，更容易接受在线教育。但由于线下优质外教的稀缺（尤其是二线及以下城市），青少年更倾向于在线外教语言学习。掘金队有机会，但竞争也越来越激烈。

现有外教6300人，其中大部分为

截至2016年3月31日，51Talk拥有外教教师6300人。普通教师的平均月为3520元（假设教师每天教16节课（一节课25分钟，每周作五天）），约为2015年中国典型外教英语教师资的三分之一。 Frost & Sullivan的报告显示，2015年菲律宾呼叫中心和公立学校教师的平均资分别为511.6美元和423.9美元。

据透露，51Talk团队目前中方人员包括：120名销售人员、108名营销人员、10名学生支持人员、154名管理人员、328名技术和产品研发人员、8名教师。菲律宾有教师485人、技术产品开发人员30人、管理人员343人，共计1586人。由此可见，6300名教师绝大多数是。

鲸媒体点评：北美教师数量增加将对品牌和成本产生影响

就在三天前，鲸传媒出席51Talk战略发布会时，51Talk高管透露英语培训，今年年底51Talk教师数量将达到10000人，其中北美外教今年年底将达到2000人（目前约1000人） 。据了解，其还为零基础用户储备了约200名中文教师。

值得注意的是，由于51Talk推出了北美课程，学费为120元25分钟（别忘了它之前还有一个练习口语听力口语的低价品牌，每节课15元），北美老师的学费也很高。据业内人士透露，北美教师的学费是菲律宾教师的三倍。其代价可想而知。

说明书显示，随着课程数量的增加阿卡索，支付给教师的费用也随之增加。付费课程数量从2014年的230万门增加到2015年的590万门，支付给教师的费用从2014年的2100万元增加到2015年的5700万元。

发布会上，其创始人兼CEO黄佳佳表示：“如果你两三年前就关注过我们，提到51Talk你脑海中可能浮现的关键词就是‘在线’、‘1对1’ 、‘成人课程’、‘菲律宾老师’、‘注重听力和口语’，但我们不再这样了。”

结合财报要点，51Talk给自己贴上了“年轻化”、“多元化班级模式”、“北美外教”的标签。正如之前发布会上所宣布的，51Talk已经在做一个平台该做的事情，并将走向平台化，包括课程产品、教师平台化、上课形式多元化、考核平台化。

权结构暴露

51Talk于2011年11月正式上线，同年12月获得徐小平真基金天使投资。 2012年获得DCM的A轮投资，2013年完成B轮融资，小米CEO雷军旗下的顺为资本领投。 2014年、2019年10月获得红杉领投、顺为、DCM跟投的C轮融资。

我们在书中看到了其目前的权结构（如图）：

51Talk董事及高管中，创始人兼CEO黄佳佳持有约4089万，持比例为16.8%；舒婷持有约1752万，持比例为7.2%。董事及高级管理人员合计持有约5840万，占份的24.0%。

51Talk多家投资持比例分别为：DCM占24.1%、红杉19.3%、顺为15.3%、多玩娱乐（YY）10.4%。

鲸媒体点评：818 51Talk的东关系

我们在51Talk的书中发现，创始人、董事长兼首席执行官黄佳佳先生与和合创始人、董事兼高级副总裁舒婷为夫妻外教一对一的付费套餐，即持有24%的份。在美国上市中，管理层与个人大东是夫妻档（笑脸）的现象相当引人注目。

不得不说，如果51Talk赴美IPO成功，它将不仅是2016年第一家赴美上市的中概，也是投资顺为基金投资的第一家小米科技创始人雷军成功上市。 ，也将是红杉资本首次投资在线教育领域。

另一东YY也是一家“雷军相关”。我们在说明书中看到，51Talk与YY还有另一种关系：“我们（51Talk）使用流媒体技术和YY的基础设施为学生提供课程和教师培训。我们使用YY的技术来提供音频和视频数据，他们的技术非常好。”对我们在线和移动教学平台的运营非常重要。”

融资1亿美元，市值4亿美元？

文件显示，51Talk计划在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场上市，并计划通过本次IPO交易筹集最多1亿美元资金。承销商为摩根士丹利和瑞士信贷证券。

截至2016年3月31日，51Talk持有现金及现金等价物总额为人民币7,690万元，总资产为人民币2.79亿元，总债务为人民币4.64亿元。

鲸媒体点评：图案很微妙

根据票IPO惯例，首次公开发行增发本总额一般不超过25%。这或许意味着51Talk的估值不应超过4亿美元（约26亿元人民币），但也算得上是中国在线教育行业的标杆。一家独角兽。

我们不禁想到VIPABC，另一家与51Talk业务类似的中国在线教育。 VIPABC也是一家独角兽。其母TutorGroup于2015年11月获得2亿美元C轮融资，估值10亿美元（65亿元人民币）。投资者包括新加坡政府投资、中俄基金、高盛和银岭资本。 2014年初，获得阿里巴巴集团、新加坡淡马锡基金、启明创投、日本软银SBI集团等1亿美元投资。 2012年4月左右完成1400万元A轮融资，投资方包括启明创投、CA创投。与51Talk相比，TutorGroup走的是国际化路线，通过旗下VIPABC等五个品牌，在全球40多个国家提供了数百万场在线直播课程。

早期，VIPABC以欧美外教起家，走高端路线。每课时的学费在100元左右。 51Talk主要对接菲律宾外教资源，主打低价策略。但现在，VIPABC已经逐渐开始推出亲民的平价课程，51Talk也开始推广高价课程。而且，双方一开始都专注于成人课程，后来又不约而同地进入了青少年领域。双方的较量，简直就是一场恶战。

从估值角度来看，VIPABC在同一领域激烈竞争的两家中可能具有一定优势。但51Talk率先上市显然是想营造双头垄断的市场格局。

VIPABC在平台化方面也有更大的野心。其宣布，今年将自主研发的在线互动平台TutorMeet升级为H2H（Human to Human）全球人与人的共享平台，免费向全球、企业、学校和个人开放。该平台以“共享经济”为指导，可广泛应用于各行业，如在线同声传译、论坛直播、企业视频会议、24小时技术服务、在线教学等。共享的知识和技能不仅限于语言，还涵盖了金融、法律、医学、生活等不同领域，还推出了“社交+咨询”平台的口号——这些对其估值的作用不言而喻。

那么问题来了，考虑到优酷和土豆、58同城、赶集网、携程和去哪等行业竞争对手“合并”的先例，双方有可能联姻吗？ （虽然目前差异还比较明显）而我们从两者背后的投资者名单上，不难看到一批实力雄厚的国际投资机构。特别是，财务投资者在资本合并中发挥了重要作用……

……好像太遥远了，先一起看51Talk上市的资本剧吧！

【七大关键数据】

1、2015年营业收入1.547亿元。

2、2015年亏损3.27亿元。

3、活跃学生人数为102,000人（截至2016年3月31日12个月。活跃学生是指在此期间至少上过一门付费课程的学生）。

4、2013年至2015年现金收入复合增长率为213%。

5、外教人数6300人（截至2016年3月31日）。

6. K-12学生贡献的现金收入占比42%（2016年第一季度）。

7、82.3%的用户使用手机订课（指2016年Q1至少使用过一次手机APP的活跃学生人数）。