目录

介绍

作为香港上市明星企业中的“海归”，新东方在线拥抱资本市场的态度和决心似乎一直都非常坚定。虽然暂时“委身”新三板，但最终上市不到一年就市。今年2月，新东方在线建立VIE架构，并于近日披露书，终于拥抱港。此前，鲸传媒也对沪江书进行了分析。文章请点击《谁能成为第一只登陆香港的在线教育？

书数据显示，截至2016财年和2017财年截至5月31日的财年，新东方在线营收分别为3.34亿元和4.46亿元，对应的净利润分别为5955.1万元和9.212万元，毛利率分别为67.4%和68.0%；截至2018年2月28日止九个月，新东方在线营收4.85亿元，净利润8077.9万元，毛利率62.6%。

2005年，北京讯成成立，推出在线教育平台新东方在线。最初，新东方在线向B端提供服务。后来开始转向考研，并逐渐扩展到更多门类。目前，新东方在线的业务主要通过新东方在线和东方游进行。博、多纳、酷学英语四大平台提供相应课程，具体包括大学教育（大学备考、出国备考、英语学习等）、K12教育、学前教育三大类。巨鲸传媒曾在采访中获悉，新东方在线目前正在寻找“第二曲线”——推出K12。 K12业务通过东方优博和东方快客学习平台开展。截至2018年2月28日止的9个月，K12细分市场的付费学生人数同比增长167.5%。

（鲸媒体注：新东方在线完整的会计年度是指每年6月1日至次年5月31日。）

2017财年递延收入突破2亿元

书数据显示，截至5月31日的2015年和2016财年，新东方在线总营收分别为3.34亿元和4.46亿元，对应的净利润分别为5955.1万元和9.22亿元。 12000元韩语外教线上一对一，毛利率分别为67.4%、68.0%；截至2018年2月28日止九个月，新东方在线营收4.85亿元，净利润8077.9万元，毛利率62.6%。

新东方在线主要通过向学生提供课程和服务的学费以及向机构客户收取服务和许可费来产生总收入。总收入来自大学教育、K12教育和学前教育的课程和服务。

总收入及成本支出由截至2017年2月28日止九个月的人民币1.03亿元增加76.8%至截至2018年2月28日止九个月的人民币1.82亿元，主要由于K12业务扩张导致教学成本增加人员、课程研究人员和教材。

截至5月31日的2016和2017财年，大学教育收入分别为2.36亿元和3.36亿元，分别占总收入的70.7%和75.2%； K12教育收入分别为2668.1。万元、4295.4万元，占总收入的比重分别为8.0%、9.6%；学前教育收入分别为71.8万元和341.6万元，分别占总收入的0.2%和0.8%；机构客户收入分别为7045.9万元和6430.7万元，占总收入的比例分别为21.1%和14.4%。

截至5月31日的2016财年和2017财年，递延收入分别为1.95亿元和2.49亿元；递延收入来自学生支付的课程费用和机构客户支付的服务费用和其他费用。新东方在线通常要求学生在注册和参加课程之前预付费用。它还要求许多机构客户提前或在服务期开始时付费。目前，全部或部分相应收入尚未得到确认。随着我们的客户群的增长和总收入的增加，递延收入继续增加。

截至2018年2月28日的9个月，新东方在线平台付费学生人数同比增长超过100%。

书称，自2005年以来，新东方在线已成为中国高考备考市场最大的在线教育品牌。根据弗若斯特沙利文报告，按2017年总收入计算，新东方在线占市场份额8.2%。新东方在线主要为不同年龄段的学生提供大学教育、K12教育和学前教育三大核心品类在线教育课程。

新东方在线主要通过新东方在线、东方优博、多纳、酷学英语四个平台提供相应课程。

新东方在线平台付费学生人数从截至2017年2月28日止九个月的70.2万人增至截至2018年2月28日止九个月的144.1万人，增长105.27%。

新东方在线提供大学、K12、幼教三个部门的在线课程。这些课程涵盖了学生从学前班到大学及以后学习的大部分课程。

新东方在线的大部分客户是生和大学生。截至2018年2月28日的九个月，约80.3%和16.4%的学生注册流量来自大学分校和K12分校。

截至5月31日的2017财年，新东方在线大学教育、K12教育、学前教育的学生注册营业额分别为4.08亿元、4947.8万元、422.5万元。 K12教育的学生入学率连续两年超过大学教育和学前教育。在大学教育中，大学备考的报名流量始终高于海外备考和英语学习。

K12教育生人均支出大幅增长

上图为新东方在线各类课程的每位学生平均支出。截至2018年2月28日止九个月，大学教育和K12业务平均支出均高于去年同期，其中K12教育增速更为明显。 2016财年和2017财年每个学生入门课程的平均支出分别为6元和9元。

截至2018年2月28日止9个月，学生人均支出最高的课程为海外备考及K12教育课程，均超过新台币1,000元。除入门课程外，最便宜的课程是学前教育课程，费用不超过50元。此外，从2016财年到截至2018年2月28日的九个月，海外考试准备和K12教育课程的学生平均价格呈现逐渐上升的趋势，而其他课程则有涨有跌。

新东方在线提供课程换服务。对于预录课程，一般在购买​​后7天内可以，学生也可以选择通过支付差价将购买的课程更换为价格较高的课程，或者如果更换价格较低的课程则获得虚拟货币。在线课程供将来购买。对于直播课程，换货一般在第二节课开始前进行。如果课程仅包含一堂课，则无法和换货。

截至2018年2月28日的九个月内，大学教育的付费学生人数为852,000人

新东方在线的大学教育服务主要包括大学考试准备、海外考试准备和英语学习。截至2017年2月28日和2018年2月28日的九个月内，大学付费学生人数从609,000人增加到852,000人，增长了39.8%。

新东方在线的高考备考课程主要包括研究生入学考试和大学英语四六级。课程的教学模式包括直播、录播以及两者结合。研究生入学考试准备课程涵盖所有公共科目和大多数专业科目。 CET4/6考试准备课程分为三类：（1）侧重于学习规划的入门课程，（2）特定学科课程和（3）涵盖整个CET4/6范围的完整准备课程。

此外，新东方在线还为学生提供一系列配套材料和服务，包括讲义、作业批改、在线学习小组、在线考试、在线问答以及专为复习CET4/6而设计的移动应用程序。学生还可以额外付费购买升级服务，例如个性化学习规划、一对一辅导和无限量作业批改。

海外备考方面，新东方在线提供新东方在线旗下主要海外统一考试的在线备考课程，包括托福、雅思、SAT、ACT、GRE、GMAT等。这些课程的教学模式包括直播、录播以及两者相结合。托福和雅思课程使用我们自己的贴心自适应学习系统。

在英语学习等方面，新东方在线和酷学英语旗下的英语学习课程有利于建立听、说、读、写的综合能力，并强调英语沟通能力的发展。课程主要包括新概念英语课程、外教一对一口语练习课以及BEC课程，通常以直播和录播的形式进行。

此外，新东方在线还提供各种职业资格及其他外语课程，如为参加国家医师职业资格考试的学员提供复习课程，为参加国家基金管理、证券从业人员和执业资格考试的学员提供在职复习课程。中级经济学家考试。同时，新东方在线还提供外语课程，包括日语、韩语、德语、法语和西班牙语课程。

通过东方优博推出K12业务，已进入26个城市

新东方在线K12事业部的综合课程几乎涵盖了中国K12学生学习的所有科目，主要包括新东方在线课程、K12课程、东方优博区域课程和私人课程。 K12部门的付费学生人数从截至2017年2月28日止九个月的48,000人增加到截至2018年2月28日止九个月的129,000人，增长了168.75%。

新东方在线于2015年推出K12课程在线VS沪江，谁能争夺香港在线教育第一把交椅？，2017年推出东方优博课程。该课程是针对低线城市学生的区域性直播互动辅导服务。这些城市可能没有便利的线下基础设施。同时阿卡索，也存在随时随地有效连接在线平台的需求。截至2018年5月31日，新东方在线已在全国十省26个城市设立东方优博体验。

在K12事业部，新东方在线提供在线直播课程，通过东方优博向二三线城市的学生提供基于地理位置的在线直播课程，并为新东方线下课程的学生提供私教课程。

在K12课程中，新东方在线采用自主研发的九步教学法开发在线直播课程，涵盖了从内容预习到课后评价的在线学习各个阶段。新东方在线开发的东方优博课程根据当地学校的课程内容，以小班互动的形式进行授课，开展在线课堂互动。

通过多纳开展学前教育，付费学生人数同比增加超过40万。

在学前教育方面，新东方在线通过多纳学英语和教育应用以及多纳外教班英语直播课程，提供适合孩子的在线教育内容。新东方在线于2012年推出了Dona应用系列，并于2017年推出了Dona直播外教课堂。

多纳的产品组合主要包括多纳应用系列和多纳外教课堂。新东方在线还将多纳品牌授权给第三方开发周边产品，例如多纳童教育图书系列，并为此收取授权费。学前教育领域的付费学生人数从截至2017年2月28日止九个月的45,000人增加至截至2018年2月28日止九个月的460,000人。可以看出韩语外教线上一对一，付费人数增幅超过同比40万，增幅较大。

在学前教育领域，新东方在线提供深受孩子们喜爱的学习场景的在线直播课程以及多纳的84应用（其中iOS平台32应用，Android平台52应用）。截至2018年5月31日止当月，新东方在线iOS和Android平台英语学习应用平日平均日活跃用户总数约为45,000人，周末平均日活跃用户总数约为75,000人。

多纳外教课堂是专为五至十岁童设计的。外教小班直播英语教学课程。该应用由四个互补产品组成：直播课程、一对一练习课、主题课程和自学自适应应用。其中，直播课程是多纳外教课堂体验的核心产品。学生在虚拟教室上课并与同龄人一起学习英语。每节课通常为 50 分钟，每节课有四名学生。

开展其他合作业务，机构客户数量增至713家

此外，新东方在线还通过云平台向大学、公共图书馆、电信运营商和在线视频点播服务提供商等机构客户提供教育内容和服务包。新东方在线通常与机构客户签订年度合同并每年续订，并根据机构客户购买的在线教育产品和服务收费固定费用。截至2017年2月28日及2018年2月28日止九个月，机构客户数量分别为667户及713户。

新东方在线还将Dona品牌和产品授权给第三方，包括出版商、玩具制造商、办公和家居产品制造商以及学前教育服务提供商。截至2018年5月31日，新东方在线联合出版多纳图书14个系列，总发行量近100万册。

截至2018年2月28日，近50%的学生支付了大学教育费用。

截至5月31日的2016财年和2017财年以及截至2018年2月28日的九个月，新东方在线课程的付费学生人数分别为65.3万人、101万人和144.1万人。

截至2018年2月28日止九个月，新东方在线大学赛区付费学生人数为85.2万人，占付费学生人数的59.13%； K12教育付费学生人数为12.9万人，占付费学生人数的59.13%。占总数的9.0%；学前教育付费学生人数为46万人，占付费学生总数的31.92%。

值得注意的是，新东方在线大学板块的付费学生比例在2016、2017财年呈现下降趋势，占比分别为82.39%和82.10%；学前教育付费学生比例呈上升趋势。分别为8.42%和10.48%。

教师数量是专职教师的15倍

截至2018年5月31日，新东方在线共有专任教师62人、教师957人，专职导师53人、导师1525人。新东方在线的专职或教师绝大多数拥有学士学位，超过三分之一的教师拥有硕士及以上学位。其中，教师数量是专职教师的15倍。

新东方在线于2017年推出千万教师计划，通过加强教学平台和资源支持、社交媒体平台管理等多种措施，为顶尖教师提供扩大个人影响力的机会。

回顾新东方在线2016年提交的新三板上市书，披露当时教授在线课程产品的教师全部为教师。向教师支付版税和课程费。 2014年，新东方在线、酷学网教师分别为520人和657人，同比分别增长36.13%和56.06%。

10

新三板挂牌、市后成立VIE冲刺港市场。

新东方在线最早的前身是2000年新东方与联想合资的联动伟业，后来联想出。 2005年，国内运营实体北京讯成成立，并推出在线教育平台新东方在线。 2006年，新东方在纽约证券交易所上市，旗下北京讯诚等业务也同步上市。

随后，新东方在线开始获取机构客户，并于2012年推出英语学习移动应用Dona，并于2014年推出自适应学习系统知信。

新东方上市十年后的2016年2月，新东方发布公告，宣布林芝腾讯（腾讯产业投资基金全资子）将向新东方在线投资3.2亿元人民币。与此同时，新东方在线将启动境内IPO。

新东方在线于2017年推出东方优博，主要为K12学生提供基于本地直播的互动辅导服务； 2017年3月在新三板挂牌。2017年12月，新东方在线宣布拟提交终止上市申请，耗时不到一年。

今年2月，新东方在线根据开曼群岛法律注册成立为豁免有限，并建立VIE结构，为在香港上市做准备。

书显示，目前权结构中，新东方为第一大东，持有66.72%权；第二大东腾讯，持12.06%；第三大东吉祥持有7.11%权，由北京迅成境内员持计划参与者持有；第四大东龙云持有6.87%的份，该份由个人独立第三方持有。此外，新东方在线CEO孙畅持1.97%，新东方在线执行董事兼运营总监潘鑫持1.25%。

11

共完成三轮融资，分别投资欢乐世界、时代云图、亿欧

书显示，自成立以来，新东方在线已完成三轮融资，合计1.64亿美元：A轮Image Frame融资5087.86万美元；龙云B轮7345.32万美元，华城资本虎步投资1924.64万美元； Tigerstep C轮投资2066.87万美元。

在对外合作与投资方面，新东方在线于2016年与东腾讯达成战略合作，主要是利用腾讯的开放平台和技术，提升新东方在线的技术和分析能力，为业务提供支持；在音频直播/视频传输和交互领域广泛合作；借助腾讯云服务在人智能、图像处理、自然语言处理等方面的壁垒，计划将音视频技术应用于学生身份识别、教学监控分析、质检等领域。同时，新东方在线与腾讯进行大数据分析合作，提升数据运营能力，更精准地发布社交。

2014年7月，新东方在线与ATA共同创立了新东方在线联营智商，为专业人士提供在线教育和职业规划服务，并专注于金融从业资格考试。

书显示，新东方在线共披露了3起外部投资事件。

2015年5月，新东方在线对尤乐世界进行权投资，尤乐世界是一家专门为中生提供科学、技术、程和教育（STEM）的。新东方在线与圣诞世界合作，丰富幼教领域STEM内容供给。

2017年1月韩语外教线上一对一，新东方在线战略投资时代云图（一家提供高考备考资料出版服务的），丰富新东方在线在四六级及考研领域的服务。时代云图也是新东方在线的联营。通过与时代云图合作，新东方在线教师可以选择出版与其教学领域相关的实体图书。目前，已有16名教师与时代云图合作出版图书62本。

2017年6月，新东方在线对网络直播课堂平台服务商亿欧进行权投资。新东方在线与亿欧合作改进音视频传输技术，利用亿欧直播传输平台提供东方优博课程和多纳外教课堂课程。

12

2017财年，理财产品利息收入占其他收入的98.7%。

书显示，新东方在线其他收入、损益主要包括：（1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的长期投资公允价值变动收入（损失），（2）金融产品利息收入, (3) ) 经常银行账户的利息收入以及 (4) 出售合资企业权益的收益。

以公允价值计量且其变动计入当期损益的长期投资公允价值变动收益主要来源于对欢乐世界和亿欧的投资。该投资2016财年贡献收入2129.2万元，占其他收入总额的46.4%。 %;金融产品2016财年贡献利息收入1436.5万元，占比31.3%； 2017财年，金融产品利息收入贡献了其他总收入的98.7%，该收入来自于欢乐世界和亿欧的投资收益，处于亏损状态。截至2018年2月28日止九个月，理财产品利息收入为3497.5万元，占比60.8%，欢乐世界、亿欧投资收益为2188.9万元，占比60.8%。 38%。

13

新东方在线2017年营收6.04亿元，占中国在线课外辅导及备考市场总营收的0.63%

说明书显示，根据弗若斯特沙利文报告，在中国，参与在线辅导和备考的付费学生人数从2013年的8050万人增加至2017年的1.56亿，复合年增长率为17.9%。预计这一有利趋势将持续下去，付费学生人数预计将在2022年进一步增加至2.83亿人，自2017年以来的复合年增长率为12.6%。

中国在线课外辅导及备考市场规模（按总收入计算）从2013年的329亿元人民币增至2017年的964亿元人民币，复合年增长率为30.8%，预计到2022年将进一步扩大至3102亿元人民币韩语外教线上一对一，自2017年以来年复合增长率达26.3%。 在线课外辅导和备考的发展市场主要由几个因素驱动：教育消费意愿的增强；对更加个性化的教育内容和服务的需求不断增长；互联网技术的发展和传统辅导机构进入网络市场；政策利好。

在线课外辅导及备考市场可分为学前教育领域、K12领域、大学备考领域、外教领域、职业教育领域、语言培训领域。总体而言，市场高度分散。 2017年，新东方在线等五家综合性在线教育总营收为16.12亿元，占中国在线课外辅导备考市场总营收的1.67%。 2017年，新东方在线总收入达6.04亿元（截至12月31日止年度未经审计），占中国在线课外辅导及备考市场总收入的0.63%。

观鲸

除了新东方在线之外，另一家计划近期在香港上市的在线教育培训机构是沪江。沪江前身成立于2003年，比北京讯诚成立早两年。从业绩表现来看，沪江2017财年营收为5.55亿元，新东方在线2017财年营收为4.46亿元。沪江营收多出24.44%，但新东方在线净利润却接近1亿。沪江损失超5亿元。

与此同时，沪江净利润已连续三年亏损。沪江表示，其三年净亏损主要是由于（1）持续投资扩大技术、研发相关作的专家团队； （二）增加、促销费用； (3)扩大营销队伍。

相比之下，新东方在线的教师费用负担较低。新东方集团主要支付资，新东方在线支付学费。同时，有了新东方集团品牌的背书，新东方在线的获客成本相对较低；同时外教，新东方在线2B业务相对稳定，已实现盈利。这些也是新东方在线能够实现盈利的原因。

（摘自沪江书）

与新东方在线的业务类似，沪江也提供K12课程、英语学习课程等。2015年、2016年、2017年，沪江K12课程及其他收入分别为902.5万元、1787.9万元、4301万元。 ，占近三年总收入的比例不超过8%。同时，大学生课程和语言课程（英语除外）占据了沪江收入的大部分。新东方在线的大学教育业务也连续两个财年占总营收的70%以上。

体验式课程方面，截至2015年12月31日、2016年及2017年12月31日止年度，沪江体验式课程每位学生的平均价格分别为3.6元、2.7元及1.4元；学生人均支出分别为6.9元、3.4元和1.8元。

新东方在线2016财年和2017财年每个学生入门课程的平均支出分别为6元和9元（新东方在线入门课程是指专门为吸引新学生进入平台而设计的课程，收费相对较高）价格低廉。

在投资布局上，沪江的动作比新东方在线要频繁得多。近年来投资了K12在线一对一机构海峰教育、外语教学平台蓝迪英语、考试培训机构众和教育、线下韩语培训等。组织包括首尔教育阿卡索外教，国际语言教学贸易平台ITALKI，全球国际学生跨境服务平台Myoffer，外国中国教育机构Marrio教育，在线艺术考试机构Pailesi教育和其他。 New Oriental Online在其说明书中仅披露了三场外部投资活动。在2017财年，新东方在线金融产品的利息收入贡献了其他收入总收入的98.7％。

New Oriental的投资主要是通过新的东方集团及其教育行业资金进行的。 2018年5月，New Oriental建立了一个教育行业基金。鲸鱼媒体从采访中得知，该行业基金主要投资于已达到A-ROUN-RON-IPO的，而New Oriental Group投资于具有强大战略性属性和早期天使阶段初创的。

在技​​术方面，截至2018年5月31日，New Oriental Online在知识库中积累了近100万个测试问题和大量的教学资源，以支持内容开发能力。

New Oriental Online表示，它将使用人智能和大数据分析等技术来进一步增强学生的学习经验。例如，New Oriental Online使用人智能技术来开发自适应学习系统Zhixin，该系统将根据学生的课堂表现和进步动态调整课程内容，从而提高学习效率。新的东方在线计划逐渐将其亲密的自适应学习技术应用于其他大学和K12课程产品。

Hujiang还投资了大数据和人智能。 Hujiang的说明书表明，Hujiang建立了一个大数据计算集群和人智能计算集群，并独立开发了一系列的大数据和人智能算法，这些算法适用于“教学，学习，培训和测试”的各种情况。同时，Hujiang收集了大量有关约1.7亿产品和服务用户以及约810万学生参加付费私人品牌课程的信息。

如果成功列出了Hujiang和New Oriental Online，则两者可能会在在线教育市场中进行面对面。

就在线教育的类别而言，已经列出了51Talk，Suntech，Zhengbao远程教育等，而尚未列出的独角兽包括Vipkid，Zhangmen，1至1这些机构一些披露的现金收入已达到数十亿元人民币，如果公认的收入降低了一半，这仍然是相当大的。对于新的东方在线，它仍然面临挑战，但是实现盈利能力并不再容易。

-结尾-

延伸阅读